產業結構決定化工品走勢分化

　　2011—2014年上半年，化工（gōng）品的走勢出（chū）現了嚴重分化。由於產能過剩，PTA、PVC開啟單邊下跌行情，而塑料、PP自（zì）給率較低，加之產能集中度較高，價格幾（jǐ）乎在固（gù）定的區間運行。2014年下半年，原油（yóu）價格大幅下（xià）挫，化工品（pǐn）遭遇一樣的命運，價格基本上（shàng）被腰斬（zhǎn）。然而，進（jìn）入2015年，化工（gōng）品價格走（zǒu）勢再次分（fèn）化，這（zhè）從期貨合約排列上可以明顯看出來。PTA、甲醇呈現（xiàn）正向排列（liè），而塑料和PP遠月合約貼水。造成這種（zhǒng）現（xiàn）象的原因（yīn）是化工品各品（pǐn）種（zhǒng）的產業（yè）結構不相同，且（qiě）煤製化工對於品種的影響也不相（xiàng）同。

　　產業結構不同，基本麵出（chū）現分化

　　1992年，我國（guó）由計劃經濟向市場經濟改變（biàn）。隨著效率的提高，經濟持續高速增（zēng）長。上世紀九十年代初期，經濟（jì）總量較小，需求的增加對於化工行業供需格局的影（yǐng）響相對有限，化工行業基本上能夠實現自給自足。2000年，經過近（jìn）十年的積累，經濟總量達到99776.3億元，較1992年上升3倍多。此外，我國加入WTO，貿易總額大幅上升。在內需和外需快速提升的背景下（xià），化工品逐漸供不應求，自給率逐漸下降，化工品（pǐn）價格逐漸攀升，企業利潤豐厚。在利（lì）益的驅使下，國內化工品裝置開始大麵積投產。但是（shì），由於化工裝置從審批到正式投產需要（yào）長達幾年的時間，加之大型化工企（qǐ）業往往（wǎng）具有國企背景，在投建時更多考慮的是地方利益，對於市場未來供需格局（jú）的考（kǎo）慮（lǜ）較少，造（zào）成了化工產（chǎn）能在（zài）2010年（nián）前後出現了（le）集中（zhōng）投放踩踏，自給率大幅攀（pān）升，基本麵由之前的供（gòng）給不足（zú）變為（wéi）供給過剩。

　　具體到化工品種上（shàng），產能格局也不同。塑料和PP的生產主要集中在（zài）中石油和中（zhōng）石化，市場競爭（zhēng）較小，自給率較低；PTA和PVC行業，民營（yíng）資本比重較大，競爭激烈，產能過剩嚴（yán）重。目前來看，PTA、PVC的自給率在98%以（yǐ）上，可（kě）以認為能夠（gòu）完全自給。考慮到（dào）國內對產能過剩行業準入製度審核嚴格，PTA、PVC產能進一步增加（jiā）的概率較低。

　　煤製烯烴興（xìng）起改變化工品（pǐn）供（gòng）需關係

　　我國進口的原油主要來（lái）自中東地區，途經（jīng）地區局（jú）勢往往不穩定，這給我國的原油（yóu）進口帶來了不確定性。此（cǐ）外，國內（nèi）油層距地表較深，儲量也較少，原油開采成本較（jiào）高。為了（le）擺脫能（néng）源對於經濟增（zēng）長帶（dài）來的不確定（dìng）性，用煤化工部分替代油化工應運而生。

　　目前，煤化（huà）工替代油化工的（de）前沿是煤製烯烴，這也是煤（méi）替代油的核心領域。煤製烯烴主要是用甲（jiǎ）醇來生產烯烴，它將對國內化工品的格局產生深遠影響，也（yě）決（jué）定了未來甲醇的需求會大幅提升，烯烴的供給會增加。從供需格局來看，甲醇的驅動是向上的，而塑料和PP的驅動是向下的。

　　筆者認為，2014年下半年（nián）原油價格的暴（bào）跌加（jiā）速了（le）化工品（pǐn）的分化（huà），後期由於供需格局不同，走勢強勁的塑料和PP將重心下（xià）移，而處於低價區的PTA和甲醇有望“展翅高飛”。