中國（guó）限產讓看跌煤炭者失手

　　如果“不要與美聯儲（chǔ）(Fed)對抗”是宏觀交易的dy準則，那麽原材料（liào）市場的dy準則肯定是“不要與（yǔ）中國（guó）對抗”。

　　這是煤炭交易商正（zhèng）在（zài）發現的一個真理，此前中國計劃強（qiáng）製執行每周（zhōu）5天工作製以削減過剩產能，此舉顛覆了市場。

　　自從今年3月中國宣布這項（xiàng）政策以來，熱煤價格已上漲20%，中國（guó）交易商被迫搶購海（hǎi）運市場的貨源或削減（jiǎn）庫存。

　　煤炭價格上漲令很多市場參與者措手不及，此（cǐ）前他們押注於熱煤價格經曆（lì）又一個價格下（xià）跌之年。用於發電的熱煤是（shì）嘉能可(Glencore)和（hé）力拓(Rio Tinto)等礦業公司的利（lì）潤來源。

　　交易商表示，至少有一家大型參與者在旨在對衝價格下跌的大筆交易頭寸上（shàng）失手。中（zhōng）國的指令還顛覆了這種普遍觀點：中國熱煤進（jìn）口將低於去年購買（mǎi）的1.40億（yì）噸。

　　“看跌熱煤價格的（de）機（jī）構（我們是其中規模最大的機構之一（yī））今年被提醒（xǐng），與中國政府對抗是不明智的，”麥格理(Macquarie)大宗商品（pǐn）研究主管科林?漢密爾頓(Colin Hamilton)表示，“隻（zhī）要中國仍是重要的熱煤進口（kǒu）國，它就會設定價（jià）格（gé）。”

　　多（duō）年來，中國一（yī）直試圖提升煤炭（tàn）市場的穩（wěn）定程度，但最新改革是對整體市場產生立（lì）竿（gān）見影效果（guǒ）的首批措施之（zhī）一。煤礦通常每天24小時、一周七天運營。

　　亞洲基準價格（從澳大（dà）利亞港口紐卡斯爾發運的熱煤價（jià）格）較今年1月的（de）低點上漲逾四分之一，如今位於每噸（dūn）61美元的上方。其他煤炭基準價格出現類似上漲，但仍遠遠低於2008年每噸近200美元的峰值水（shuǐ）平。

　　分析師們估計，今年5月中國國內煤（méi）炭產量同比（bǐ）下降（jiàng）10%至15%，同時最新官方數據（jù）表明進口增加。

　　谘詢公司Wood Mackenzie熱（rè）煤研究部主（zhǔ）管安迪?羅伯茨(Andy Roberts)表示：“在中國宣布‘限（xiàn）產’舉措之前，我們曾認為，（今年）海運進口將降至1.10億噸左右。但如今，我們認為，進口量將保持在（zài）1.40億噸甚至可能更高一點。”

　　分（fèn）析師（shī）們表示，國內產量下滑的同時，中國需求上（shàng）升，因炎熱的（de）夏季耗（hào）電量增加。摩根士丹利(Morgan Stanley)估（gū）計，今（jīn）年6月燃煤發電量環比增長5%，7月和8月將進（jìn）一步增長。

　　摩（mó）根士丹利分析師（shī）湯姆?普（pǔ）賴（lài）斯(Tom Price)表示（shì）：“需求增（zēng）速加快以及供應受限的雙重作用，已導致庫存下降（jiàng）。”

　　從全球來看，熱煤產量下滑已持續一（yī）年（nián）多（duō），價格暴跌迫使礦商（shāng）取消新（xīn）項（xiàng）目。

　　但每年（nián）經（jīng）手數百萬噸煤（méi）炭的交易商表示，中國做出的（de）決（jué）定不能（néng）完全解釋煤炭價（jià）格複蘇。美元（yuán）貶值和油價（較（jiào）1月低位上漲近一倍）也起到（dào）了一定作用。另一個影（yǐng）響因素是衍生品市場。

　　交易商表示，一家生（shēng）產商曾在場外交易市場向銀行賣出認購期權（quán）。這些交易被稱為抵補頭寸（cùn），隻要價格一直下跌就能盈（yíng）利。但現在情況變了。認購期權賣家（jiā）將在交易之時斬（zhǎn）獲一次清償權利金，但在期權持有人行權時須以特定價格或在（zài）特定時間交付資產。

　　隨著整個6月煤炭價格出（chū）現上（shàng）漲，麵對日益加劇的認（rèn）購期（qī）權虧（kuī）損，交易商（shāng）們表示，這家生產商被迫買入期貨合約以對衝（chōng）其頭寸。但該生產商試圖購買的期貨合約數量非常大，以至於推高（gāo）了（le）煤炭價格。

　　市場認為，這些認購期（qī）權將在9月和12月到期，這是交（jiāo）易商們認為2016年煤炭價（jià）格可能已經見頂的一個原因。

　　漢密爾頓表示：“我們認為（wéi），中（zhōng）國引發的市場吃緊狀況不會持續到未來兩個月以後。”還有（yǒu）一些人則不那麽確定（dìng）。花旗集團(Citigroup)表示，如果“拉尼娜”氣候給澳大利亞和印尼帶來強降（jiàng）雨，煤炭（tàn）價格可能會達到每噸90美元。