動力煤遠期供（gòng）應偏寬鬆 但價格中樞上移已（yǐ）是不爭的事實

　　A 穩價政策頻出
　　
　　今年，國內動力煤現貨長（zhǎng）協價格與市場價格經常存在（zài）較大的價差，一般是市場價格遠高於長協價格，這既反（fǎn）映（yìng）了動力（lì）煤供應不（bú）是很充裕的基本麵，也體現了電煤中長期合同的穩價作用。近期，由於動力（lì）煤市場價格在較（jiào）長時間內保持（chí）超過600元/噸的（de）偏高水平，國（guó）家發（fā）改委對（duì）動力煤市場（chǎng）價格的關切程度顯著提高，相關窗口指（zhǐ）導或政（zhèng）策性文件紛至（zhì）遝來。
　　
　　9月底，也就是國（guó）慶長假前夕，以（yǐ）神華、中煤、同煤、伊泰為代表的四大煤企集體下調北方港口市場煤價格（gé）10元（yuán）/噸，之後，陽煤、潞安等地方大型煤企也跟進降價。據（jù）了解，截至目前，已有近30家煤（méi）炭企業主（zhǔ）動調降煤價。10月中旬，國家發改委組織神華、中煤（méi）、冀中（zhōng）能源（yuán）、山西焦煤等多個企業及相關部門召開深化推進煤電（diàn）運直購直銷中長期合同座談會，指出當前煤炭行業的首要任務是保供降價，鼓勵電煤直購直銷，降低交易（yì）成本，並對前期主（zhǔ）動降價的煤企提出表揚。10月27日（rì）國家發（fā）改委辦公廳發布（bù）《關於做好迎峰度冬期間（jiān）煤炭市（shì）場價格監管的通知》，深入開展煤炭市場價格巡查（chá），嚴厲打擊煤炭行（háng）業哄抬價格、價（jià）格壟斷行為。這是迎峰度冬期間穩定煤炭市場價（jià）格的（de）核心綱（gāng）要性文件，對如何監管、如何（hé）查處、如何懲戒、如何（hé）督查都（dōu）給予了明確指導。
　　
　　11月，神華（huá）集團（tuán）5500大卡動力煤（méi）年（nián）度長協價格下（xià）降3元/噸至567元/噸，月（yuè）度長協價格上漲15元/噸至598元/噸，現貨價格上漲25元/噸至695元/噸。2017年10月26日至11月1日（rì）報告期，環渤海動力煤價格綜合指（zhǐ）數報581元/噸，連續四期下降。10月（yuè）底，CCTD秦皇島5500大卡動力煤現貨價（jià）格（gé）報618元/噸，其他（tā）谘詢機構統計的秦皇島港（gǎng）山西產5500大卡末煤現貨價格報694元/噸。
　　
　　如果按照年（nián）初國家發改委（wěi）劃定的動力煤價格波動區間，目前動（dòng）力煤年（nián）度長協價格剛（gāng）剛回落至綠色區域，而市場價格仍處於紅色區域，需要啟動平抑煤炭價格異常波動的響應（yīng）機製（zhì），包（bāo）括有序釋放煤炭產能、加強中長期（qī）合同履約（yuē）監（jiān）管等。
　　
　　去年11月中旬，煤電企業紛紛提前簽訂了2017年電煤（méi）中長期合（hé）同，並確定年度長（zhǎng）協（xié）基礎（chǔ）價格（gé）為535元/噸。預計2018年的電煤中長期合同也將提前簽訂，而且簽訂數量有（yǒu）望擴大，有助於動（dòng）力煤價格穩定（dìng）在合理區間內。
　　
　　B 先進產能有望加（jiā）快釋放
　　
　　除了直接關注價格的政策外，國家發改委還通過加快核增煤炭先進產能、增加煤炭有效供給來調節市場供（gòng）求（qiú）關係（xì），希望能夠通過市場機製引導煤價（jià）自然回落。
　　
　　國家能源局表示，截至今年10月底，煤炭行業已經（jīng）超額（é）完（wán）成2017年（nián）1.5億噸去產能目標任務。2016年以來，我國累計退（tuì）出煤炭（tàn）產能超過4億噸，“十三五”總計8億（yì）噸（dūn）的（de）目（mù）標任務已經完成一（yī）半以上。
　　
　　去產能成效顯著，而煤價過（guò）快上漲，使得煤炭行業的供給側改革方向逐漸由強調產能退出轉向強調結構性改革，即淘汰落後產能的同時釋放（fàng）先進產能。
　　
　　4月下旬，國家發改委等四部門下發《關於做好（hǎo）符（fú）合條件的優質產（chǎn）能煤礦生產（chǎn）能力核定工（gōng）作的通知》，明確允許部分（fèn）先進產能煤礦按（àn）照減量置換（huàn）的原則重新核定生產能力。近期，為了（le）增加全省煤炭供給，黑龍江省將2017年化解煤炭過剩產能年度目標由（yóu）292萬噸下調至76萬噸，成為全（quán）國首個發文下調（diào）年度煤炭去產能目標的省份。
　　
　　不過，受產能置換指標有限、企業（yè）存在觀望心態等諸多因素製約，此前幾個月實際完成產能（néng）核增的煤（méi）礦（kuàng）很少。市場預期，借迎峰度冬期間保障煤炭供應的東風，今年四季度（dù）至明年年（nián）初將是先進產（chǎn）能煤礦加快釋放的窗口期。據（jù）悉，10月以來，重點產煤（méi）地區晉陝內蒙古三省區煤炭企業核增產能3000萬噸/年，另有6000萬噸/年產能核增項目上報了（le）產（chǎn）能置換方案。
　　
　　C 原煤產量累計增幅較大
　　
　　以（yǐ）暫停276個工（gōng）作日製度為標誌，今年市場對原煤產量增長的預期較強，加上新舊煤炭（tàn）產能的置換和先進煤炭產能的投放，從5月開始，我國原煤產量同比增幅出現明顯提升。
　　
　　國家統計局數據顯示（shì），9月全國原煤產量完成29812萬噸，當月同比增長7.6%；前三季度，全（quán）國原煤累計（jì）產量25.92億噸，累計同（tóng）比增長5.7%。分類型來看，國有（yǒu）重點煤礦前三季度產量累計完成13.09億（yì）噸，累（lèi）計同比增長7.3%。可見，2017年國有重點煤礦原煤（méi）產量將超過全國總產量的一半，同比增（zēng）幅也將超過非國有重點煤礦（kuàng）。中國煤炭運銷協會的快報顯示，10月上旬，全國主要產（chǎn）煤省部分重點煤礦產量環比下降6.7%，銷量（liàng）也環比下降3.8%。預計10月全國（guó）原煤產（chǎn）量（liàng）環（huán）比可能微降，但11—12月（yuè）原煤產量有望重新恢複增長。
　　
　　除了國家（jiā）有意釋放煤炭先進產能外（wài），煤炭銷售形勢轉（zhuǎn）好也是刺激煤礦（kuàng）增產（chǎn）的重要（yào）原因。銷量方麵，2017年前三季度，全國煤炭銷量累計完（wán）成24.8億噸，同比增長7.36%。其中，國（guó）有重點煤（méi）礦銷量累計完成11.95億噸，同比增長6.8%。運輸（shū）方麵，2017年前三季度，全國鐵路煤炭發送量累計完成16.1億噸，同比增加2.38億噸，增長17.4%。其中（zhōng），電煤發送量累計完成11.16億噸，同比增加1.57億（yì）噸，增長16.2%。前三季度，全國主要港口累計發運煤炭5.44億（yì）噸，同比增長16.2%。庫存方麵，截（jié）至9月末，全國煤炭（tàn）企業庫存為6600萬噸（dūn），同比減少4257萬噸，下降39%；比年初的8384萬噸減少1784萬噸，下降21.2%。9月末（mò），秦（qín）皇島、曹妃甸（diàn）和（hé）黃驊港煤炭庫存合計為1089.3萬（wàn）噸（dūn），同比增加429.6萬噸，增長65.1%。9月末，全國重（chóng）點發電企業煤炭庫存（cún）6219萬噸，同比增加519萬噸（dūn），增長9.1%。
　　
　　煤炭（tàn）企業在供給側改革過（guò）程中繼（jì）續去庫存，而隨著煤價逐漸抬升（shēng），煤炭中（zhōng）下遊企業補庫意願增強。這種下遊補（bǔ）庫或者“買漲”心態（tài）與煤價的上（shàng）漲相互影響、相互促進。不過，當中（zhōng）下遊企業的庫存累積（jī）起來之後，補庫的積極（jí）性將降低，煤價漲（zhǎng）勢（shì）也將放緩。
　　
　　D 動（dòng）力煤消費量同比增長
　　
　　在（zài）原煤供（gòng）應增加的背（bèi）景下（xià），今年動力煤價格依然能夠維持在相對偏高水平的（de）另一（yī）個重要原因是宏觀經濟比（bǐ）預期更有韌性，這（zhè）使（shǐ）得煤炭消費量增速由負轉正。2017年前三季度中國GDP同比增長6.9%，增（zēng）速與上半年持平（píng），比上年同期加快0.2個百分點。在能源消耗最大的第二產（chǎn）業，前三季度GDP同比增長6.3%，也比上年同（tóng）期加快0.2個百分點，工業增加值（zhí）基本保持穩定增長，工（gōng）業企業利潤出（chū）現大幅改善。
　　
　　國家能源局表示，今年我國能源（yuán）消費（fèi）繼（jì）續保持回暖態勢。全國能源（yuán）消（xiāo）費增速從2015年的1%、2016年的1.4%，提高到今年前三季度的2.8%；相應的全社會用電（diàn）量增速從0.5%、5%，提高到6.9%。
　　
　　在工業生產回暖、火（huǒ）電增發等因素帶動下，我國的煤炭消費（fèi）結束了持續3年的負增長。初步測算（suàn），2017年前三（sān）季度，全國煤炭消（xiāo）費量約28.1億噸，同比增長4.5%。除建材行（háng）業外，電力、鋼鐵、化工行業耗煤量均實（shí）現正增長。四大行業合計用煤占（zhàn）煤炭消費總量（liàng）的（de）85%，比上年提高1.6個百分點。
　　
　　盡（jìn）管今年我國（guó）發（fā）電（diàn）結構（gòu）進一步優化，火電發電量的占比繼（jì）續小幅下降，但是（shì）從絕對（duì）值來看，電力行業依然是耗（hào）煤量最（zuì）大的行業。今年前三（sān）季度，全國累計發電量46891.4億千瓦時，累計同比（bǐ）增長6.4%。其（qí）中，火電發電量（liàng）累計34525億千瓦（wǎ）時，累計同（tóng）比增長6.3%。
　　
　　結合高頻數據PMI來看，雖然10月（yuè）中國製造業PMI較上月回落，但是連續15個（gè）月位於擴張區間，表明（míng）經濟增長趨勢並未發生重大（dà）變化（huà），我國能源消費有望維持低速增長。
　　
　　E 電煤和焦煤需求有所分化
　　
　　幾乎99%的焦煤都是用（yòng）於生產焦炭，然後流入鋼鐵行業，而取暖季（jì）的鋼鐵限產將給焦煤需求帶來直接打擊。相比之下，動力煤作為一種能源，最主要的下遊消費是用於發電，盡管高耗能企業限產會（huì）對工業用電量造成不利影響，但預計對全社會用電量影響有限，加上取（qǔ）暖季供暖（nuǎn）耗煤和居民（mín）生活用電量的增長，總體上電煤的需求（qiú）將維持季節性增長。
　　
　　眼下，北方地（dì）區已經陸續開始供暖（nuǎn），南方地區依然是動力煤消費淡（dàn）季。11月3日當周，沿海地區主要發電企業的日（rì）均耗煤量約52萬噸，庫存可用天數攀升至24天左右。從12月初（chū）開始，隨著南方地區（qū）漸次入冬，沿海地區主要發電企業的日均耗煤量將出現顯著增長。
　　
　　根據財新智庫和國（guó）家氣候中心聯合發布的中國氣候（hòu）指數報告，預計今年冬季（2017年12月至（zhì）2018年2月）全（quán）國平（píng）均氣溫較常年同期偏高，呈北方暖濕南方暖（nuǎn）幹的（de）分布，南方（fāng）地區發生大範圍、持續性低溫雨雪冰凍災害（hài）的可能性（xìng）較小。從天氣角度（dù）來看，今冬沿海地（dì）區發電企業耗煤量顯（xiǎn）著高於往年（nián）同期的概率不（bú）大。但冬季電煤需求並未完全由天氣因（yīn）素決定，在宏觀經濟穩定的情況下（xià），我國全年的電煤消費量有望維持（chí）小幅增長態勢。
　　
　　綜上所（suǒ）述，短期（qī）內，預計期現價差將以現貨（huò）下跌的方式來收窄；中長（zhǎng）期看，盡管煤礦（kuàng）先進產能釋放之後，動力煤（méi）供需格局存在寬鬆化的預期，但是供給（gěi）側改革以來，動力煤價格中樞上移已是（shì）不（bú）爭的事實。