牛氣衝天的原油 為何一（yī）眨眼就創下最長連跌紀錄？

　　近半年（nián）來原油節節攀升，表現冠絕大宗商品（pǐn）。然而不過一個月，美油就抹平年內全部漲幅，跌入技術性熊市，還創下最長連跌紀錄，為（wéi）何油（yóu）價牛熊轉換這麽快？熊真的來了（le）嗎？
　　
　　之前還是牛（niú）冠商品的王者，眨眼便從指標上跌入了“熊（xióng）市（shì）”概念區域，從直衝雲霄到墜落穀底，周期不過短短一月，原油的牛熊轉化令人猝不及防。其中WTI原油日線十連陰，創下34年最長連陰（yīn）記錄，更令（lìng）市場矚目。
　　
　　分析人士表示，國際原（yuán）油價格連續（xù）大跌在曆史上並（bìng）不罕見（jiàn），主要因為品種受宏觀因素影響較（jiào）多，市場體量龐大，周期性趨勢性較強。短期內原油市場供需結構尚（shàng）處於偏弱格局之中，後市油價依然會呈現易跌難漲的格局。
　　
　　油價跌（diē）入技術性熊市（shì）
　　
　　10月3日，美油和布（bù）油雙（shuāng）雙創下76.90美元/桶和86.74美元/桶的四年新高，時隔一個多月後的11月9日（rì），美油（yóu）和布油最（zuì）低下探至最低59.26美（měi）元/桶和69.13美元/桶，較前期高點已經跌去（qù）超過20%，進入了技術性熊市。
　　
　　美爾雅期貨能化分析師黎（lí）磊表示，造成（chéng）本輪油價大幅下跌的主要原因有三個：一是原油市場處於庫存升、價格跌的周期，美國（guó）商業原油庫（kù）存連續7周大幅增加，超過5年均（jun1）值水平，油價在庫存壓力下轉頭（tóu）下跌。
　　
　　二是美國在（zài）正式製（zhì）裁伊朗後，豁免（miǎn）包括中國在內的8個（gè）國家，最大的（de）利多因素消失，促使油價加速下跌。三是IMF預測（cè）主要原油消費國2019年經濟增速放緩，全球經濟下（xià）行風（fēng）險加大帶動原油（yóu）需（xū）求減弱，中長期油價麵臨（lín）較大壓力。
　　
　　11月初調查數據均顯示，10月OPEC產量環比增幅高（gāo）達40萬桶/日。同時，俄羅斯10月（yuè）產量再創新高，環比增加5萬桶至1141萬桶/天。
　　
　　“供應過剩和需求放緩的憂（yōu）慮導致原油延續弱勢。”前海期貨分析（xī）師唐偉表示，美（měi）國製裁伊朗原油出口的靴（xuē）子落地，搭配豁免（miǎn）條款的製裁措施顯得成色不足，而在供應端，一些主要產油國在（zài）壓力下大幅增產以彌補可能的缺（quē）口，兩者出現了一定的錯（cuò）位（wèi），短期反而導致了供應可能過剩的擔憂（yōu）。
　　
　　寶城期貨分析師陳棟指出，目前美國、俄羅斯和沙特（tè）石油產量正處於或接近曆史最高水平，日產量（liàng）超（chāo）過3300萬桶（tǒng），占全球石油產量的三分之一。
　　
　　連續（xù）陰跌（diē）少（shǎo）見多怪
　　
　　10月29日至11月（yuè）9日，WTI原油連續10個（gè）交易日下跌，累計跌幅（fú）11.37%。雷（léi）菲尼蒂夫公司數據顯示，美國原油期貨價格連續十個交易日下跌，為1984年7月以來最長（zhǎng）跌勢。
　　
　　事實上（shàng），國際原油價格連（lián）續大跌在曆史上並不罕見。例如，文華財經數（shù）據顯示，WTI原（yuán）油主力連續合約2016年3月22日至2016年（nián）4月4日，日線9連陰。6連陰、7連陰（yīn）更是多次出現。
　　
　　混沌天成期貨研究（jiū）院表示，不同於其他商品，原油供需基本麵對於原油（yóu）價格的影響程度明顯偏低。美元強弱、地緣政治、OPEC政策等均會對油價產生明顯影響。造成油價（jià）持續下跌的原因（yīn）一般分為三種情況：一是（shì）地（dì）緣政（zhèng）治風險導致油價脈衝式上漲之後的衝高回落；二是OPEC減產協議（yì）失敗（bài）之後對於原油供應邊際上大幅增加的悲觀預期；三是全球性的經濟危機對於原油需求的衝擊（jī）。唐偉表示：
　　
　　“原油（yóu）市場體量龐大，參與者眾多，市（shì）場價格充分競爭，趨勢性表現強。”
　　
　　11月11日，OPEC監管委員會在阿布紮比召開會議，討論12月及2019年可能的減產措施。盡管會議沒（méi）有達成任何實質性的減產協議，但會議前各石油部長釋放出的信號，以（yǐ）及沙（shā）特能源部長法利赫在會後表示，12月沙特的原油日均供應量將比11月減少50萬桶，堪（kān）堪穩住了油價的跌勢。
　　
　　截（jié）至11月12日17:40分，美油上漲（zhǎng）0.78%；報（bào）60.66美元/桶；布（bù）倫特原油則上漲1.24%，報71.04美元/桶（tǒng）。唐偉說：
　　
　　“原油由於人為因素幹擾帶來的（de）供應緊張並不具有可持續性，隨（suí）著美國、巴西、中國等非OPEC+會議成（chéng）員原油產量的提升，OPEC+減產會議影響的邊際效應在下降。由於供（gòng）應端的保障，未來需求端對價格的影響將更加突出。”
　　
　　黎磊表示，減產協議名存（cún）實亡，減產執行力主要看沙特和俄羅斯。從今年4月份開始，產油大國的減產執行力度出現鬆動，沙特、俄羅斯原油產量分別增加61萬桶/日、39萬桶（tǒng）/日，減產協議名存實亡。
　　
　　沙特和俄羅斯是減產協議（yì）的主力軍，如（rú）果（guǒ）兩國重新執行較高的減產執行率，而不是靠伊朗、委內瑞拉（lā）等被動減產國家支撐，原油市場將重新進入降庫存、再平（píng）衡的階段，使價格超（chāo）過產油國的財政盈虧（kuī）平衡油價。
　　
　　熊來了嗎
　　
　　當前市場，對於原油進入（rù）熊市的聲音日漸高漲。目前（qián）持油價跌入熊市觀點的主要依據有二，一是油價相比於10月份高點跌幅超（chāo）過20%。二是近期WTI、Brent遠（yuǎn）期曲線已經由Back轉變為Contango結構（遠（yuǎn）期升水），這通常被認定為原油市場熊市的特征（zhēng）之一。
　　
　　混沌天成期貨（huò）研究院認為（wéi），油價下跌隻是擠出風險溢價（jià），衝高回落。由（yóu）於OPEC對於（yú）供應端的調控，油價下行空間有限（xiàn），並未真正進入下行通道，而（ér）是重回震蕩區間。陳（chén）棟認為，油價目前處於中（zhōng）期調整的階段，是對（duì）於2017年6月以來的上漲作出的階段性回調行情。
　　
　　短（duǎn）期而言，原油市場供需結構尚處（chù）於偏弱格（gé）局之中，後市（shì）油價依然會呈現易跌難漲的格局，外盤油價WTI或繼續走低至55美元/桶，布倫（lún）特原油或繼續下探至65美元/桶，國內原油期（qī）貨1812合約也將麵臨繼續走低的風險，短期（qī）關（guān）注475-485元/桶的區間支撐。
　　
　　中期來看，隨著北美需求取暖油消費旺季到來，以及中東地緣因素的再度光臨，未來油價存在上漲的積（jī）極因素，中期油價存（cún）在反彈的動力和預期。唐偉表示：
　　
　　“12月的OPEC+會議大幅收緊供（gòng）應（yīng）的概（gài）率不大，同時增產的概率更小。宏觀（guān）經濟表現對價格影響較大，預計原油後市震蕩偏弱，下行趨勢還將（jiāng）延續。”